► 供给继续向中西部区域集中。 2024年1-10月内蒙古、山西、陕西、新疆四大产区的原煤产量分别为10.61、10.45、6.41、4.25亿吨，同比分别+6,231、-8,389、+988、+7,565万吨，四地合计占国内原煤总产量的81%，除山西受减产影响以外，其余三大产区继续释放产能。同时，由于煤矿安全事故、矿井自然衰减等原因，安徽、黑龙江、云南等地的产量下滑。考虑到中东部、东北、西南等地潜在可开发资源相对有限、地质相对复杂，我们认为国内煤炭供给或继续呈现西部扩张、东部衰减的趋势，供需地域错配情况仍存。长期来看，我们认为地域错配的问题有望通过运输扩能、特高压、资源就地转化等方式逐步缓解，但短期而言，运输仍是煤炭供给的硬约束。
► 疆煤保供能力提升，刚性运输成本 韩国电话号码列表 支撑煤价。 2024年1-10，较2023年的9.8%提升1.1ppt，较2019年的6.3%提升4.6ppt。往前看，我们预计新疆煤炭产量和外运量有望稳步增加，供给重要性继续提升。煤炭项目核准情况变化也反映了疆煤供给增加的长期趋势，2020-2023年新疆地区核准的煤炭项目合计产能规模占同期全国核准项目所涉产能近四成，而2016-2019年这一比例仅不到两成。随着疆煤增加，我们预计其刚性运输成本或为煤价底部提供支撑。我们大致测算疆煤发运至北方港的运输成本在650元/吨左右（疆煤主要辐射临近地区，但港口与坑口价格存在联动，因此测算发运至港口的成本也能提供一定参考意义），考虑到新疆煤炭坑口成本，我们预计港口现货价格可能需750元/吨左右才能完全保证疆煤发运积极性。